“大块头”和“小而美”，谁的投资更领风骚｜2025年“金标杆”

投资能力事关寿险公司存亡。大块头

在选购寿险产品时，而美你不仅应关注保障条款，资更还应更关心保险公司的领风投资策略和投资能力及同行比拼下的投资成绩单。哪家寿险公司的骚年投资成绩单更优？差异化的成绩单背后是投资策略更稳健抑或更激进？

历经近9个月的科学测评，南方周末新金融研究中心基于“定性定量指标测评”“专家评审”和“线上线下调研”三大维度研制而成2025年“金标杆——寿险投资能力榜”终榜（下称“寿险投资能力榜终榜”）。金标

作为2025年“金标杆—新金融竞争力榜”（下称2025年“金标杆”，大块头详见《五大行业，而美近400家机构，资更谁才是领风“金标杆”？》）17个子榜之一，“寿险投资能力榜终榜”遵循“金标杆”自诞生之日起便确立的骚年客观、科学、金标公正和透明四项原则。大块头

寿险投资能力榜终榜显示，而美在分组测评中，资更平安人寿、中国人寿和太平人寿位列“万亿组”前三名，阳光人寿、友邦人寿和人保寿险进入“千亿组”前三名，中英人寿、恒安标准人寿和北京人寿则位居“百亿组”前三名。

对于未来的投资策略，多数保险公司选择增配股票，同时减少债券配置比例，做耐烦资本。南方周末新金融研究中心研究员调研还发现，“小而美”的公司在投资上更具机动性，有时会采用激进投资策略，愿意以较高风险换取更高投资收益。资产规模较大的寿险公司更倾向于守旧稳健的投资策略。

“大块头”和“小而美”兼顾

较之初榜（详见《35这寿险公司，谁的投资能力更胜一筹？》，寿险投资能力终榜测评对象和测评规则有何异同？

测评对象筛选标准与初榜一致，仍为“信息披露透明度较高、偿付能力合规、净资产规模大于等于10亿元、净利润为正等标准”。层层筛选之后，35家寿险公司进入测评范围。35家受测评寿险公司总资产规模合计超过25万亿元，约占寿险业总资产的70%，拥有较高行业代表性。

但终榜测评维度和规则较初榜有较大变化。2025年“金标杆”各子榜终榜在初榜基础上进行数据更新，同时增加“专家评审”和“线上线下调研”两大维度。这也是“金标杆·新金融竞争力榜”自推出以来一直坚持的“三维测评”方法论。

基于“定性定量指标测评”而制作的2025年“金标杆——新金融竞争力榜”之寿险投资能力榜初榜已于8月发布。在寿险投资能力榜终榜中，相应指标已完成数据更新。该部分分值在终榜得分中占比为70%。

与此同时，南方周末新金融研究中心通过多种形式对受测评寿险公司进行深调研，并遴选11位专家组成评审团。专家们对受测评寿险公司“背对背”实名制独立评分。（详见《评审团再扩容，11位评委青睐谁？》）上述两大维度测评结果在总分中各占比15%。其中，深调研环节包括问卷调研、线上调研和实地走访部分保险公司。

三维测评优势何在？因各家机构情况不同，并非所有业务发展均能以数据形式进行量化表达。评审团打分和深调研将有效弥补信息披露不足和信息滞后导致的测评失真，增强测评结果的完整度和公允性。

与之前两个年度相比，寿险和财险共7个子榜中，数据测评部分均首度采用分组测评方式，评审团在投票环节亦在同组中比较打分。与此同时，评审团投票虽然仍沿用“赢家通吃”规则，但与以往每名专家针对不同榜单选择三家保险公司不同，此次专家投票范围根据组中受测评机构数量而变化。在计分时，某家受测评机构理论上最高可获得11票，计15分。如不满11票，则按相应比例折算。

此举旨在提升“小而美”公司的得分几率，也与“金标杆”指标体系中“静态指标”（反映特定时刻数量的时点值指标）与“动态指标”（反映一段时间内变化的时期值指标）两相兼顾的意图存在异曲同工之处：不仅关注“大体量”者，亦对“小而美”者予以重视。

基于以上逻辑，寿险投资能力榜终榜评分体系如下图。

需要解释的是，在“优中选优”原则下，榜单排名中的分值仅代表对各保险公司在相关业务领域参与度和发展程度的综合评估，不涉及是否合格之评价。

平安人寿登顶，多数公司拟增配股减债

在受测评的35家寿险公司中，哪家投资能力更强？

寿险投资能力榜终榜显示，在万亿组中，平安人寿和中国人寿领跑，太平人寿位居第三。

分维度看，平安人寿在“定性定量指标”维度仍占据第一，专家评审结果与此不谋而合。中国人寿因回复调研更及时、更完整、更渊博，在线上及线下调研维度获得15分满分。

寿险公司“负债经营”的业务模式，决定了寿险公司投资的首要目标是覆盖未来的负债。寿险公司因而在投资时会以“稳健”为主，过半资金投入在银行存款、国债等固定收益类资产中。

南方周末新金融研究中心统计发现，多家受调研公司强调坚持资产负债匹配原则和长期投资、价值投资、稳健投资理念，保持战略定力，学会市场机会做好跨周期投资布局，继续优化资产配置结构，稳定投资收益水平。

在投资策略上，被测评寿险公司多数选择增配股票，同时减少债券配置比例，并创新投资模式。以中国人寿为例，该公司在接纳调研时表示，资产配置保持稳健，资产质量整体优良。在固定收益方面，机动调整配置节奏和品种策略，继续稳固配置底仓；而在权益投资方面，稳步推进中长期资金入市，主动布局新质生产力相关领域，加大优质高股息资产配置力度；另类投资方面，聚焦优质主体和核心资产，创新投资模式，稳定配置规模。

阳光人寿友邦人寿不相伯仲

千亿组中，谁升谁降？

寿险投资能力榜终榜显示，在千亿组中，阳光人寿和友邦人寿在伯仲之间。人保寿险位居第三，招商信诺、建信人寿进入前五。

分维度看，阳光人寿和友邦人寿在“专家评审”和“线上线下调研”维度中得分相同，但在“定性定量测评”中，阳光人寿以细微优势领先，仅比友邦人寿高0.1分。

阳光人寿在接纳调研中称，做好资产负债匹配是寿险公司的追求目标。在当前和未来3-5年周期，既要做好资产负债匹配，配置长债缩小久期缺口，亦要考虑一段时期内可能的利率下行对资产市值的不利影响，控制长债配置节奏，做好平衡兼顾。

中英人寿一枝独秀，北京人寿逆袭

百亿组中，谁在领先？

寿险投资能力榜终榜显示，在百亿组中，中英人寿一枝独秀，以69.91分领先。恒安标准人寿紧随其后，北京人寿逆袭进入前三名。在初榜中，北京人寿仅列第八名。

分维度看，该组中部分机构因种种原因婉拒调研，因此总体得分相对较低。中英人寿在“定性定量测评”和“专家评审”维度中均获最高分。

中英人寿由中粮资本与英国英杰华集团合资组建。2025年二季度偿付能力报告显示，中英人寿近三年平均综合投资收益率8.23%，在35家受测评寿险公司中排名第一。中英人寿副总经理、首席投资官杨屹近期表示，面对当前利率与资本市场的双重波动情形，保险投资需从传统信用转向强化资产运营能力，提升长期投资韧性，推动寿险投资行稳致远。

为什么中英人寿等资产规模小的寿险公司，其投资成绩比资产规模大的保险公司亮眼？

南方周末新金融研究中心研究员调研发现，这与不同规模寿险公司自身禀赋与投资策略有关。资产规模较小的保险公司，因体量小，在投资上更具机动性，有时会采用激进投资策略，愿意以较高风险换取更高投资收益。在百亿组中，12家受测评寿险公司近三年平均综合投资收益率分化较大，最高者与最低者相差6.78个百分点。而资产规模较大的寿险公司，会更倾向于守旧稳健的投资策略。

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